14日の債券市場で、長期金利の指標となる新発10年物国債の取引が成立しなかった。1日を通して取引が成立しなかったのは、2000年12月26日以来約13年ぶりだという。日銀が買いまくっているからマーケット機能が失われているのだろう。市場参加者の心境としては、高すぎて買えない、かといって売りたくない、という感じなんだと思う。JGBを売り崩そうとすると日銀が買いに来る。日銀は基本的にお金を刷ることができるので、敵に回したくない相手だ。
でも、このままうまくいくのだろうか。ゆるやかなインフレをつくりながら、長期金利は低く抑えて実質金利をマイナスのままに推移させる。このまま株価も賃金もあがれば、アベノミクスの思惑通りだ。でも僕は懐疑的だ。マーケット機能を殺したした結果、日本国債というあんなに巨大なアセットがまったく動かなくなった。とても悪い兆候だと思う。河野龍太郎氏も以前から指摘している。
いずれ、信じられないような事態に直面するかもしれない。止まらない円安・インフレ・長期金利の上昇。あれだけ否定されていたデフレ円高がいずれなつかしくなるのかもしれない。
でも、このままうまくいくのだろうか。ゆるやかなインフレをつくりながら、長期金利は低く抑えて実質金利をマイナスのままに推移させる。このまま株価も賃金もあがれば、アベノミクスの思惑通りだ。でも僕は懐疑的だ。マーケット機能を殺したした結果、日本国債というあんなに巨大なアセットがまったく動かなくなった。とても悪い兆候だと思う。河野龍太郎氏も以前から指摘している。
拡張的な財政・金融政策によって名目成長率を嵩上げする一方、長期金利が低位で安定している間は、株や不動産などリスク資産の価格上昇が続く。リスク資産の価格上昇に惹きつけられ、ミニ投資ブームが始まる可能性もある。それが永久に続くのなら問題はないが、いずれ調整過程が訪れる。
長期金利上昇の引き金となるのは、やはりインフレ率の上昇だろう。たとえば、1%程度の均衡実質金利を前提に、2%のインフレ率やリスクプレミアムが織り込まれると、長期金利は3%台まで上昇しても不思議ではない。
いずれ、信じられないような事態に直面するかもしれない。止まらない円安・インフレ・長期金利の上昇。あれだけ否定されていたデフレ円高がいずれなつかしくなるのかもしれない。